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“SK하이닉스, 주가 반등은 4분기가 될 가능성이 높다”
장원수 기자
입력 : 2022.09.20 14:13
ㅣ 수정 : 2022.09.20 14:13
2023년, 2024년 예상 영업이익 각각 4조원, 15조원
[뉴스투데이=장원수 기자] 유안타증권은 20일 SK하이닉스에 대해 4분기 재고 정점이 오히려 좋다고 전했다.
백길현 유안타증권 연구원은 “SK하이닉스의 2분기 말 재고자산은 12조원 수준으로 전분기 대비 14% 증가했다”며 “하반기 글로벌 IT 소비력 둔화세가 보다 심화될 가능성까지 고려하면 4분기 말부터는 메모리 반도체 공급업체의 Special Deal 등을 포함해 본격적인 메모리 재고조정 사이클에 진입이 불가피하고, 매출 감소 폭은 재차 확대될 가능성이 높다”고 밝혔다.
백길현 연구원은 “현 주가(전고점 대비 40% 조정)는 이러한 악재를 반영해 나가고 있는 것으로 추정된다”고 설명했다.
백 연구원은 “D램 3사가 공급을 조절하고, 우리가 소비 회복을 기다릴 준비가 되어 있다면 다음은 재고 레벨로 관심이 집중될 것”이라며 “4분기 재고 Peak out 구간으로 전망한다는 점에 주목해야 할 것”이라고 지적했다.
그는 “재고자산이 정점에 도달하는 시점이 반도체 업종의 주가 반등 초입 구간이었다는 점을 감안하면 금번 주가 반등의 시작은 4분기가 될 가능성이 높기 때문”이라며 “특히 4분기 메모리 3사의 매출 및 재고자산 비율을 0.9배 수준으로 추정하는데, 최근 2개 사이클에서 메모리 3사의 합산 매출액 및 재고자산 비율 기준 1.0배 이하 구간에서 주가는 바닥에 근접했다는 점에 주목해야 한다”고 언급했다.
그는 “2022년, 2023년, 2024년 각각 D램 Sufficiency Ratio를 6%, -2%, -5%로 추산된다”라며 “불확실성이 높은 상황에서 다운 사이클에 진입하는 공급업체들은 Tech Migration에 대한 의존도가 보다 높아질 것”이라고 말했다.
그는 “이에 2022~2023년 D램 Migration Bit을 평년대비 이례적으로 낮은 5%로 가정한다”라며 “내년 하반기 D램 시장은 수급 균형에 도달하고, 2024년 D램 시장 내 초과 수요가 불가피할 것으로 전망된다”고 내다봤다.
그는 “EUV 도입이 본격화 됨에 따라 기술 난이도가 증가하고 이는 Migration 전환 속도 및 효율을 감소시켜 2024년 Tech Migration Bit은 10% 수준에 그칠 것”이라며 “DDR5 채택율이 증가함에 따라 Net Die 감소가 예상된다는 점은 제한적인 공급 증가에 대한 가시성을 높일 것”이라고 진단했다.
그는 “2022년, 2023년 낸드 시장 Sufficiency Ratio를 각각 10%, 16%로 추정하고, 낸드 시장 내 공급 과잉이 지속될 것으로 전망된다”며 “중국 YMTC 영향력 확대로 시장 경쟁이 지속될 것이라는 점이 수급 개선에 부담으로 작용할 것”이라고 분석했다.
그는 “YMTC의 내년 2분기 북미향 낸드 제품 공급 본격화와 더불어, 중화권 모바일향 낸드 및 IT향 낸드 수요를 대응한다고 가정하면 글로벌 낸드 생산능력 기준 점유율은 각각 14%, 19% 수준으로 생산설비투자 확대가 요구되기 때문”이라고 전망했다.
그는 “현재 3D TLC 기준으로 낸드 가격은 2022년 고점대비 15% 수준의 조정을 받고 있으며, 추가적인 하락이 불가피하고 업계 상당수의 업체가 대규모 적자를 기록하는 등 수익성은 악화될 가능성이 높을 것으로 추정된다”며 “다만 가격 하락세가 지속됨에 따라 시장 내 Consolidation 필요성은 확대될 것으로 예상된다는 점, 2023년을 지나면서 Solidigm 인수에 따른 비용 정상화 및 낸드 사업 시너지가 가시화 될 것으로 기대된다는 점은 긍정적”이라고 내다봤다.
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