[뉴스투데이=김태규 기자] 금리가 인상되면서 콜옵션 행사에 부담을 겪고 있는 보험사들이 지난해에 이어 올해도 위기를 마주하고 있다.

콜옵션이란 채권을 만기일 또는 만기일 이전에 미리 정한 가격으로 되살 수 있는 권리를 말한다.

1일 한국기업평가에 따르면 보험사들이 발행한 신종자본증권 가운데 6건의 콜옵션이 올해 예정돼 있다. 추정 규모는 약 2조억원에 달한다.

신종자본증권은 6건으로 △푸본현대생명(2월) 600억원 △한화생명(4월) 10억달러 △KDB생명(6월) 600억원 △한화손해보험(7월) 1900억원 △현대해상(8월) 3400억‧1600억원이다.

보험사는 자본을 확보하기 위해 채권을 발행하면서 콜옵션 조항을 넣는다. 콜 기일이 되면 발행한 채권을 사들이고, 다시 채권을 발행해 이를 메우는 방식으로 자본을 유지한다. 콜옵션을 행사하지 않는 것이 디폴트(부도)의 의미를 갖지는 않지만, 시장에서는 콜옵션을 행사하는 것이 관행으로 여겨지고 있다. 때문에 콜옵션을 행사하지 않으면 자본적정성에 대한 의구심을 야기할 수 있다.

흥국생명은 지난해 11월 예정됐던 신종자본증권 콜옵션을 행사하지 않기로 했다가 채권시장 경색 등 비판을 받으면서 입장을 번복해 콜옵션을 행사하기도 했다.

흥국생명이 콜옵션을 행사하지 않기로 했던 배경에는 높은 금리부담이 있다. 발행 당시의 금리와 비교해 차환발행 금리가 크게 올랐기 때문이다.

올해 콜옵션이 예정된 보험사들 역시 채권을 차환발행하기에는 높은 금리를 부담해야 한다. 여기에 올해 새 국제회계기준(IFRS17)과 신지급여력제도(K-ICS)가 본격 도입되면서 변화된 제도에 맞춰 자본건전성을 더욱 면밀히 관리해야 하는 상황이다.

보험사들은 IFRS17과 K-ICS에 대비해 신종자본증권 발행을 늘려왔다. 금융위원회도 새 제도 도입을 앞두고 연착륙을 위해 경과조치를 부여해 지난해까지 발행된 신종자본증권에 대해선 K-ICS 기준상 가용자본 조건을 충족하지 않더라도 자본으로 인정하기로 했다.

자본 확충을 위해 신종자본증권 발행을 확대했지만, 이는 보험사에 부담으로 돌아올 가능성이 크다. K-ICS 하에서는 요구자본의 50% 한도 내에서만 신종자본증권을 가용자본으로 인정한다. 보험사가 신종자본증권을 차환발행하는 경우 가용자본 요건을 충족해야 자본으로 인정되는데, 이를 충족하지 못해 K-ICS 비율이 하락할 수도 있다.

자본건전성 관리를 위해서는 차환발행으로 더 높은 금리를 감당하거나, 모회사의 유상증자 등 부담이 큰 방법 외에 선택지가 없다.

다만 보험사들은 흥국생명의 사례를 확인한 만큼 시장 내 평판을 고려해 콜옵션 행사를 미루지는 않을 것으로 예상된다.

한국기업평가는 "시장상황을 감안하면 콜 미행사의 경제적 유인은 존재하지만, 평판 리스크를 고려한 결정이 이뤄질 것"이라며 "자본성증권이 규제자본비율 관리의 주요 수단으로 활용돼 중장기적인 관점에서는 투자자 신뢰확보가 필수적이기 때문"이라고 설명했다.

한 중소형 보험사의 관계자는 기자와의 통화에서 "대형사의 경우 차환발행 없이 콜옵션을 행사할 여력이 되지만, 중소형사는 차환발행 외에 방법이 없다"면서 "신종자본증권 콜옵션 연기에 따른 시장 내 평판 하락이라는 위험요인을 무시하기 어렵다"고 말했다.

보험업계의 한 관계자는 "하반기 금리가 하락할 것이라는 전망도 있지만, 하락 폭은 크지 않을 것"이라며 "고금리가 이어진다면 차환발행 금리 부담은 보험사에 부정적일 수밖에 없다"고 지적했다.