[뉴스투데이=최석원 SK증권 지식서비스부문장] 올해 들어 첫 한 달 동안 글로벌 증시가 코로나19 충격 이후 가장 빠른 속도로 떨어졌다. 1월 마지막 날에 일부 되돌림이 있었지만, 한 달 기준으로 코스피 지수 하락 폭은 11%, 코스닥 지수 하락 폭은 16%에 달했다.

 

우리 증시의 약세에도 불구하고 지난해 말까지는 안정적 흐름을 보였던 미국 시장 역시 S&P500 지수가 8%, 나스닥 지수는 12% 떨어졌다. 나스닥 지수가 한 달 기준으로 이 정도의 하락률을 보였던 시기는 2000년대 초반 버블 붕괴 시기와 2008년 금융위기 때뿐이다.

 

글로벌 증시가 이렇듯 강하게 하락한 이유는 결국 기존 예상을 상회한 높은 물가와 미국 연방준비위원회의 빨라진 긴축 가능성이라 할 수 있다.

 

높은 물가와 긴축은 증시를 이끄는 경기 사이클과 유동성 중 하나 또는 둘 모두에 타격을 주기 때문에 증시에 부정적 영향을 주는 경우가 많은데, 특히 이번처럼 시장의 예상을 벗어난 경우 이른바 ‘긴축 발작(taper tantrum)’이라고 하는 급격한 증시 조정을 수반한다.

 

또한 미국의 빠른 긴축은 신흥국 증시에 더 큰 충격을 주는 경우가 많다. 연준의 완화적 통화정책 시기에 늘어난 외국인 투자가 되돌려지기 때문이다. 

 

 

---

• 긴축, 증시보다 금리를 통한 경제적 충격이 더 커

 

그런데, 증시에 가려져 상대적으로 관심을 덜 받는 채권시장에서도 증시 못지않게 충격이 나타나고 있음을 주목해야 한다.

 

최근 10년만기 미국채 금리는 1.8%를 넘나들고 있는데, 이는 지난해 말 대비 0.3%포인트 오른 것이고, 2년만기 미국채 금리는 1.2%에 근접해 0.5%포인트나 올라와 있다. 채권 가격이 큰 폭으로 떨어진 것이다.

 

우리나라에서도 비슷한 정도의 금리 상승이 나타났는데, 특히 대선 후보들의 추경 편성 논의가 이어지면서 장기 시장금리가 크게 오르고 있다.

 

일반적으로 증시의 하락은 높아진 안전자산 선호 현상을 반영하기도 하는데, 대표적 안전자산인 채권의 가격마저 떨어지고 있으니, 투자자 입장에서 피해 있을 곳이 마땅치 않은 상태다.

 

게다가 시장금리의 상승은 주가의 하락보다 실물 경제에 더 큰 타격을 줄 수 있다는 점에서 우려된다.

 

주가가 내려 주주들의 자산가치가 떨어지고, 이것이 기업 자금 조달과 투자, 가계의 소비 위축으로 이어지는 것도 문제지만, 금리가 올라 기존 가계와 기업의 이자 부담이 늘어나는 것은 더욱 큰 문제란 얘기다.

 

상장하지 않은 수많은 중견 기업들의 경우 금융권 대출을 기반으로 투자와 운영 등 기본 기업 활동을 영위하고, 저소득 가계일수록 다양한 형태의 대출로 생활을 꾸려나가기 때문이다. 

 

---

• 증시 안정만큼이나 시장금리 안정이 필요할 때

 

특히 어느 나라에서든 보통의 가계는 살 집을 마련하기 위해 대출을 이용하기 때문에 금리가 오르면 부동산 가격이 하락할 가능성도 높아진다.

 

금리가 오르면 소득 대비 원리금 상환 비율이 올라가 부동산 매수 수요가 줄고 심지어 보유 부동산을 팔아야 하는 경우가 생기기 때문이다. 그리고 변동금리부 대출자의 경우 부동산을 팔지 않으려면 원리금 상환을 위해 허리띠를 졸라매야 한다.

 

이처럼 가계의 현금 흐름이 악화되면 경제는 타격을 받을 수밖에 없다.

 

 

게다가 지난 수년간 부동산 가격의 급등과 함께 가계 대출이 크게 늘어난 우리나라는 금리 상승에 더더욱 취약한 상태일 수밖에 없다.

 

2019년에 3~4%까지 떨어졌던 예금취급기관의 가계대출 증가율은 코로나19 이후 큰 폭으로 상승했고, 지난해까지도 두 자릿수 상승률을 이어갔다. 가계 대출의 상당 부분이 변동금리부라는 점을 감안하면 금리 상승이 미칠 영향을 짐작할 만하다.

 

기업과 자영업자의 경우에도 문제가 심각하다. 코로나19가 급속하게 확대되며 많은 중소기업의 영업 기반이 흔들렸는데, 이는 단기적으로 이들의 부채 규모를 크게 늘렸다.

 

특히 지난해까지는 자영업자와 중소기업의 어려움을 덜어주고자 금리 우대, 대출 만기 연장 등 다양한 지원이 이뤄지고 어음부도율이 오히려 떨어지는 모습이 나타났는데, 이 같은 지원이 지속될 수는 없다.

 

지원이 마무리되면 자영업자와 기업들은 더 높은 금리로 자금을 조달해야 할 텐데, 이렇게 되면 이자보상배율은 더 떨어지고 시장 전반의 신용 위험은 높아질 것이다.

 

코로나19에 의해 펼쳐진 비정상적 정책을 정상화하는 것, 특히 높아진 물가와 자산가격을 적절한 수준으로 안정시키는 것은 매우 중요하다. 그래야 장기 지속 가능한 성장을 도모할 수 있기 때문이다.

 

하지만, 가계와 기업 등 경제주체에 큰 영향을 미치는 금리가 지나치게 불안한 움직임을 보이는 것은 경제에 큰 부담을 준다. 증시 급락만큼 금리 불안에도 정책적 관심을 기울여야 할 시기다.

 

 

---