[뉴스투데이=장원수 기자] 하나금융투자는 5일 한국전력에 대해 12월 연료비 연동제 시행 여부가 핵심 변수가 될 것이며 연속적으로 오랜 기간 인상이 단행되어야 한다는 점이 리스크 요인인 가운데 원자재 가격 하락이 현실화되어야 실적이 안정화될 수 있다고 전했다.

유재선 하나금융투자 연구원은 “1년 넘게 가동을 멈췄던 한빛 #5가 가동을 재개했고 2022년 상반기 중에는 신한울 #1가 신규로 계통에 들어올 예정”이라며 “한빛 #4까지 재가동할 경우 기저전원 관점에서 개선될 수 있는 부분은 모두 반영되는 것”이라고 밝혔다.

유재선 연구원은 “석탄 발전은 배출권 거래제 3차 계획 2단계 배출계수 조정을 앞두고 이용률을 최대한 낮춰야 하는 상황”이라며 “원자재 가격 하락을 가정해도 연료비 연동제 기반 조정단가 인상이 제때 이뤄지지 않는다면 장기 흑자전환 가능성은 낮다”고 설명했다.

유 연구원은 “대선을 앞둔 마지막 인상 기회인 12월 결과에 관심이 필요하다”며 “2022년 추정치 기준 주가순자산비율(PBR) 0.25배”라고 지적했다.

그는 “한국전력의 내년 연간 매출액은 전년대비 9.1% 증가한 65조6000억원으로 전망된다”며 “연료비 조정단가가 2022년 상반기 중 상한선인 5원까지 인상되고 이후 분기별로 3원씩 인상되는 것을 가정했다”고 언급했다.

그는 “한국전력의 내년 연간 영업이익은 –7조원으로 적자 폭 확대가 예상된다”며 “유연탄과 LNG 가격이 내년 2분기부터 빠르게 안정화되는 것을 가정했다. 다만 올해 연말까지 강세 일변도였던 원자재 가격이 시차를 두고 내년 상반기까지 반영되기 때문에 연간 이익 감소 폭은 커질 수밖에 없다”고 말했다.

이어 “전력수요 및 발전 믹스 외적으로 신재생에너지공급의무화제도(RPS) 의무비율 상향에 따른 구입전력비 증가도 불가피하다”고 덧붙였다.

그는 “당분간 EBITDA만으로 투자비를 감당하기 어렵고 주당 순자산가치(BPS)는 낮아지며 부채비율은 꾸준히 상승한다”며 “요금 인상 외에 기대할 수 있는 실적 개선 포인트가 없지만 시장형공기업이자 국내 유일 송배전사업자로서 투자의 의무는 꾸준히 주어질 수밖에 없다”고 진단했다.

그는 “예산상 계획과 실제 집행의 차이를 감안해도 국내 송변전 설비 투자의 방향은 늘어나는 쪽으로 확인된다”며 “에너지 전환 신호가 확실하고 그에 대응하기 위한 가장 시급한 투자가 송변전 등의 전력인프라라는 점에서 향후 중요한 역할을 맡게 될 것”이라고 전망했다.