[뉴스투데이=장원수 기자] 유안타증권은 7일 두산에 대해 적정 NAV(순자산가치)는 3조6000억원 가량이라고 전했다.

최남곤 유안타증권 연구원은 “지난 10년 동안 두산 그룹을 재무적으로 괴롭힌 문제는 두산건설의 부실과 이를 살리기 위한두산그룹의 무리수에 기인했다”며 “채권단 관리는 그룹의 지속 가능성 관점에서 신의 한수였다고 생각한다”고 설명했다.

최남곤 연구원은 “오는 하반기 채권단 관리를 졸업하고, 순차입금을 2조4000억원으로 낮추는 것에 성공한다면 그룹의 신용등급은 높아질 수 있는 잠재력을 갖고 있다”며 “신용등급 상승에 따라 단기차입을 장기차입으로 전환시키면서 금융 비용이 축소될 수 있을 것”이라고 밝혔다.

최 연구원은 “또한 풍력, 가스터빈, 소형 원전, 수소에 대한 대응으로 향후 10년 동안의 성장에 대한 걱정은 덜어도 될 것”이라고 언급했다.

그는 “두산의 주주 입장에서는 향후 배당에 대한 기대도 놓치지 말고 지켜봐야 할 것”이라며 “채권단 관리에 들어서면서 축소된 배당은 두산의 재무적, 실적 관점에서의 체력과 비교해 봤을 때 충분히 예전 수준으로 복귀할 수 있는 잠재력을 가졌다고 보기 때문”이라고 지적했다.

그는 “동박적층판(CCL)을 주력 제품으로 하는 전자BG, 수소 연료 전지를 생산하는 퓨얼셀파워(FCP), 퓨얼셀아메리카(FCA) 사업의 합산 가치는 1조원을 상회한다”며 “미래를 기대하는 관점에서는 두산이 앞으로 수취할 산업차량 매각 대금 7500억원의 활용 방안에 대해서도 관심을 가져야 할 것”이라고 진단했다.

이어 “로지스틱스솔루션, 로보틱스, 모빌리티이노베이션의 사업 확장이 기대된다”고 덧붙였다.

그는 “두산의 NAV는 3조6000억원(주당 27만원)으로 평가된다”며 “자체사업 가치는 1조7000억원, 상장사 2조9000억원, 비상장사 5500억원을 반영했다”며 “최종으로는 NAV에 약 50%의 할인율을 추가 적용했다”고 분석했다.

그는 “두산의 투자 포인트는 NAV 할인율이 67%로 지주업종 내에서 가장 저평가되어 있다는 점, 그룹의 신용 리스크가 해결 국면에 접어들면서 밸류에이션 할인율을 축소시킬 수 있다는 점, 국내 재생에너지 및 무인화 테마의 대장주로 거듭날 수 있다는 점, NAV 내에서 자체 사업 가치가 절반에 육박할 정도로 높다는 점, 전자와 수소 사업, 스타트업 레벨의 DLS, DMI, 로보틱스 사업에 대한 가치 평가를 더할 여지가 있다는 점”이라고 전망했다.