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“코스맥스, 재무구조 불확실성 재발+주주가치 희석…주가 하락 불가피”
장원수 기자
입력 : 2021.04.27 14:19
ㅣ 수정 : 2021.04.27 14:19
색조 생산능력 증설 불가피, 신규 차입 한계
[뉴스투데이=장원수 기자] 하나금융투자는 27일 코스맥스에 대해 유상증자로 인한 주주가치 희석이 불가피하다고 전했다.
박종대 하나금융투자 연구원은 “코스맥스는 신주를 발행해 1440억원을 조달할 예정”이라며 “발행 신주 수는 130만주이며, 예정발행가는 11만1000원”이라고 밝혔다.
박종대 연구원은 “1주당 신주 배정 주식 수는 0.10주이며, 신주배정기준일은 5월 14일, 신주 상장 예정일은 7월 8일”이라며 “이번 유상증자 자금은 평택 제2공장 및 물류센터 신축(415억원)과 채무상환(200억원) 및 운전자본 확보(430억원) 등에 사용할 계획”이라고 설명했다.
박 연구원은 “색조 생산능력 확대로 생산공장을 이원화함으로써 위험을 분산하고, 공장 자동화 및 연구소 설비 도입으로 생산 및 제품개발 효율성을 제고한다는 방침”이라며 “대주주 코스맥스BTI 역시 유상증자 참여를 통해 지분율 26%를 유지할 계획”이라고 지적했다.
그는 “국내 색조 생산능력 증설은 불가피했던 것으로 보인다”며 “3월 기준 가동률 130%로 풀가동 중인데, 대일본 색조 수출 수요가 크게 증가하고 있고, 효율화를 위해 자동화 설비가 필요했으며, 기초(평택+화성)에 비해 색조는 화성 단일공장에서 생산 중이라 화재 등 리스크에 대안도 필요한 상황이었다”고 언급했다.
그는 “문제는 부채비율이 337%에 이르고, 유동성 부채가 7180억원에 달한다는 점”이라며 “ 견조한 실적개선과 글로벌 ODM(위탁생산) 1위 업체라는 평판을 감안하면 차환에는 무리가 없지만, 신규 차입 여력에는 한계가 있었던 것으로 보인다”라고 진단했다.
이어 “유상증자 후 부채비율은 216%까지 하락하고, 운전자본에도 숨통이 트일 것으로 예상한다”고 덧붙였다.
그는 “추가적인 재무구조 우려는 제한적”이라며 “올해 연간 영업이익은 전년대비 54% 늘어난 1030억원), EBITDA 1430억원, 영업활동현금 흐름 역시 640억원으로 전년대비 50% 이상 증가할 것으로 예상되기 때문”이라고 분석했다.
이어 “연간 500억원 내외 설비 유지비용을 충당하면서 부채를 조금씩 줄여갈 수 있다”고 부연했다.
그는 “중장기적으로 코스맥스이스트 상장으로 추가적인 자금 확보가 가능하다”며 “다만, 미국 법인(누월드+USA)이 자본잠식 상태에 있어 지속적인 현금 소요가 예상된다는 점”이라고 전망했다.
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